煤价拐点或将至

1.国内港口煤价总体继续惯性探高

当前上游产销仍以保供为主，且总体保持“即产即销”状态，市场煤增量依旧受制;而受库存仍有缺口，长协煤兑现周期延长、进口煤到港数量有限、买涨不买跌心态等因素影响下，沿海电厂内贸煤需求高频且刚性，北方港库存抬升滞缓，供需依显紧平衡，叠加产地煤价重启涨势、煤源外运成本攀升(贸易商铁路请车困难、转向汽运)、期货价格持续反弹、政策调控预期迟未落地，市场高亢情绪延续，报价总体继续惯性探高。

2.进口煤延续飙涨态势

俄乌军事危机愈演愈烈、欧美制裁逐步伸向能源领域，国际石油天然气价格维持强势上涨，海外进口煤抢购热情延续;而受印尼当地雨季和国内保供政策影响，印尼煤供应紧张据势短时难以扭转，亚洲流向印尼煤持续显紧，外矿报价坚挺，煤价延续飙涨态势。

3.主产地煤价报复性补涨

两会期间，主产地安全环保要求严格，煤企均以稳产保供为主，市场煤外销无多;工业生产稳步复苏，下游需求保持刚性;市场煤源紧俏，发港利润逐步扩大，贸易商加价增购意愿抬升，产地供需紧张态势未改，区域性疫情，导致煤矿外待装车辆趋增，叠加限价约束实质告破，矿方挺价信心大涨，带动产地煤价整体报复性补涨。

4.中转运输方面

供需双增，需求略强，库存低位回落。上游继续落实发改委增产保供要求，长协发运相对平稳;随着煤炭购销利润渐增，贸易商增发意愿有效提升，港口调入量延续增势;调出量方面，库存偏低、进口煤采购遇阻，叠加合同违约率趋增，华南市场北上拉运相对强势，环比调入量小幅回增。本周总体调出偏强，港口库存有所回落。

5.海运方面

沿海煤炭运价延续涨势。各环节煤源“价涨量紧”情势延续，且正值开工旺季，下游补库较为频繁，海运市场需求依然较强;北港现货紧俏，短时封航扰动，市场运力周转降低;国际能源、粮食购销增多，助推海运费持续高涨，内贸兼营船舶外流增多，沿海煤炭适航运力偏紧。供需紧张，加之石油价格节节攀高，船东运营成本联动抬升，沿海煤炭运价延续涨势。

6.终端煤耗及库存

日耗有所回落、库存低位盘桓。近期南方气温梯次攀高，民用负荷加快退坡;俄乌冲突动荡难安，上游原材料及国际海运价格高企;叠加沿海多地疫情散发，国内工业生产及基建、地产行业开工率有所受限，工业用电增势有所放缓，终端煤耗开始高位回落。库存方面: 现时市场价格高企，缺煤严重，下游提库难且谨慎，库存依旧低位盘桓。

行情展望

3月中下旬，港口现货煤价总体或见顶暂落。具体来看：

利好侧：

供需、情绪共振，煤价支撑动能仍存。

供需短时续紧，库存速升难度仍大。主产地“优先保供”政策及“即产即销”策略，或继续抑制市场煤供给;同时铁路请车困难、政策风险渐高，亦使贸易商较难大幅增发。而国内外煤源均“量限价涨”背景下，下游电厂刚性补库需求仍存;重要会议结束，非电终端政治限产压力减轻，生产可能加快恢复，利好开工备货需求增加，港口库存短时、快速、大幅抬升难度较大，结构性紧张情况或延续。此外，印尼煤依旧“供应紧张，价格倒挂”，俄煤操作风险较大，进口煤增补能力不容乐观。

市场看涨情绪依存。产地限价名存实亡，煤价快速反弹;石油价格高企、汽运价格上涨，贸易商发港成本抬高，加之港口供需依旧紧张，印尼煤再度传出限制出口消息(4月)，市场看涨情绪仍存。

利空侧：

供需矛盾或渐缓，政策压力逐增加，煤价见顶回落预期升。

总体供给稳增。残奥、两会行将结束，主产地安全环保监管力度或边际放松;发改委再次发声要求增产稳产，加之产地限价全面放开，销售利润日渐提高，重点煤企保供兑现情况将稳步向好;而在经济利益刺激下，贸易商下水煤增发意愿较好，北港调入量料将延续稳增态势。

补库节奏趋缓。近期全国大部分地区掀起升温潮，采暖负荷支撑力度加快减弱;欧洲地缘政治危机引爆的能源危机、供应链危机，或阻滞海外经济恢复势头，叠加国内疫情再度多点散发、可能短时影响我国出口造业生产及固投建设复苏步伐，延缓工业用电增势，预计终端高耗及补库压力将有所减轻，主力电厂采购力度逐步放缓。

政策压力渐高：宏观层继续密集发声要求做好煤炭增产稳价工作，且可能依法加强监管，政策升级调控风险日益增强，市场分歧可能加大，贸易商锁利止盈现象趋增，煤价涨势面临较大收敛调整压力。

需要关注：

政策动态变化情况；终端煤耗及库存同比变化情况；残奥会、两会对北方地区煤炭供需的实质影响；长协基价、标杆煤企外购价及期货价格波动对现货市场心理预期影响等。